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有色金屬：三大因素導(dǎo)致行業(yè)經(jīng)營慘淡

來源：中國證券報

業(yè)績受制價格暴跌存貨高企

截至4月27日，有色金屬行業(yè)絕大部分公司的2008年年報與2009年一季報已公布完畢。我們以33家重點有色上市公司為代表統(tǒng)計分析了行業(yè)2008年的綜合營運(yùn)情況。2008年，行業(yè)營業(yè)收入同比增長11%，營業(yè)利潤同比下降62.37%，凈利潤同比下降60.47%，凈資產(chǎn)收益率同比下降18.35個百分點至11.12%。

有色金屬價格的暴跌直接導(dǎo)致了行業(yè)毛利率的下跌。2008年行業(yè)全年平均銷售毛利率同比下滑3.76個百分點至18.04%，第四季度銷售毛利率更是下滑至6.55%。而在行業(yè)毛利率持續(xù)下降的情況下，企業(yè)沒有任何理由繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)，企業(yè)這時要做的就是出清存貨并消減產(chǎn)能。價格暴跌加上產(chǎn)能利用率下降，雙重因素導(dǎo)致行業(yè)營業(yè)收入的下降。從行業(yè)第四季度業(yè)績環(huán)比情況來看，營業(yè)收入環(huán)比下降30.84%。

與此同時，有色金屬價格短期內(nèi)的暴跌還導(dǎo)致了行業(yè)高價庫存的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和損失的發(fā)生。2008年僅存貨跌價準(zhǔn)備計提就增加了64.24億元，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的上升也使得企業(yè)管理費(fèi)用同比大幅度攀升132.59%。我們統(tǒng)計的33家重點有色上市公司2008年全年資產(chǎn)減值損失共計近70億元，同比增加近58億元，其中第四季度發(fā)生的資產(chǎn)減值損失就達(dá)62.33億元。

另外，部分在期貨市場操作較為激進(jìn)的公司也因金屬價格的短期暴跌發(fā)生了大額的投資收益損失，以江西銅業(yè)為例，公司在2008年10月以前持有的銅期貨頭寸多空相抵后表現(xiàn)為凈多頭，而銅價在2008年10月一個月內(nèi)暴跌43%以上，致使公司不符合套期會計的商品期貨合約平倉與未平倉期貨合約共產(chǎn)生了10.68億元的損失.兩方面原因?qū)е滦袠I(yè)營業(yè)利潤環(huán)比大幅下降。從行業(yè)第四季度業(yè)績環(huán)比情況來看，營業(yè)利潤環(huán)比下降564.75%，凈利潤環(huán)比下降642.21%，凈資產(chǎn)收益率環(huán)比下降10.05個百分點至-7.46%。

上述分析顯示，2008年10月以來，全球金融危機(jī)之下的金屬價格短期內(nèi)暴跌，企業(yè)的減產(chǎn)以及高價存貨引致的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提，可以說是導(dǎo)致上市公司2008年第四季度業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)巨幅下降，從而拖累行業(yè)全年業(yè)績同比出現(xiàn)大幅度下滑的三大因素。

今年一季度業(yè)績一定程度上靠資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回支撐

金屬價格的周期性漲跌是影響有色金屬行業(yè)最大的外部因素。2009年一季度，由于金屬價格（黃金除外）仍在周期底部區(qū)間震蕩，行業(yè)效益不振在所難免，但已經(jīng)進(jìn)入止跌回穩(wěn)通道。從2009年一季度的行業(yè)綜合運(yùn)營狀況來看，全行業(yè)營業(yè)收入環(huán)比下降5.93%，同比下降28.53%，價格已止跌，但收入仍下降，說明一季度行業(yè)產(chǎn)能利用率仍沒有恢復(fù)正常。但行業(yè)銷售毛利率回升至9.47%，環(huán)比上漲了2.92個百分點，銷售毛利率的回升是行業(yè)周期見底的一個重要標(biāo)志。

一季度營業(yè)利潤同比雖然仍下降129%，但環(huán)比已出現(xiàn)120.18%的增長，這主要是由于一季度價格出現(xiàn)一定幅度反彈導(dǎo)致部分資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的沖回，一季度行業(yè)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回4.48億元，相比基數(shù)相當(dāng)之低的08年第四季度業(yè)績，環(huán)比出現(xiàn)增長就不足為奇了。

不過去除資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回這個因素的影響，部分公司的業(yè)績?nèi)圆粯酚^，如宏達(dá)股份營業(yè)利潤僅為100萬，其中資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回5800萬，西部礦業(yè)營業(yè)利潤4867萬元，其中資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回約1.5億元。2009年一季度行業(yè)凈利潤環(huán)比上漲了88.74%，凈資產(chǎn)收益率環(huán)比增長7.38個百分點至-0.08%。